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2019年年报点评:新材料持续突破军品业务推动快

发布日期:2020-03-18 14:09 作者:手机赌博应用

  3月17日,公司发布2019年年报,实现营业收入25.69亿元,同比增加26.92%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长14.49%。

  2019年全年,公司实现营业收入25.69亿元,同比增加26.92%;实现归母净利润3.81亿元,同比增长14.49%,业绩增长稳健。报告期内,期间费用率为13.81%,较上年同期的14.3%下降0.49pct,其中财务费用同比下降9.43%。公司研发费用为5627万元,同比增长55.10%。公司实现毛利率32.12%,同比下降2.95pct,主要原因为自产业务、代理业务毛利率下降。公司经营活动现金流净额增长74.68%,主要系销售回款明显增加引起,公司经营能力持续改善。

  公司自产业务主要包括陶瓷电容器、钽电容器、超级电容等。报告期内,板块实现营收7.46亿元,同比增长38.30%,其中军品订单增长带动自产业务快速发展。陶瓷电容器营收6.41亿元,同比增长34.18%,毛利率为70.19%;单层电容器营收4430.78万元,同比增长197.66%,毛利率为60.02%;钽电容营收4192.07万元,同比增长24.11%,毛利率为39.25%。自产业务整体毛利率为67.54%,与上年相比减少3.21pct。我们预计,随着军品采购恢复增长,公司自产业务将持续突破。

  代理业务主要代理的品牌有太阳诱电、AVX、基美、NDK、JAE、CITIZEN等品。报告期内代理业务实现营收17.41亿元,同比增长22.58%;毛利率为15.65%,较去年同期下降6.12pct,主要原因为受市场行情影响价格下调。公司代理业务的主要客户为小米,销售额占当期公司代理业务销售额的34.14%,主要系小米通讯的智能手机及相关业务销售仍保持较好业绩。近期国际MLCC价格持续上涨,我们认为MLCC价格重回上涨区间,公司代理业务毛利率有望提升。

  公司特种陶瓷新材料项目CASAS-300主要依托全资子公司立亚新材,主要技术来自于厦门大学的技术团队。全年实现营业收入4381万元,同比增长70.61%;实现毛利率72.84%,较去年同期大幅提高12.17pct。目前CASAS-300项目已完成三条产线建设,另外三条生产线已完成纺丝、交联工序调试工作,但热解炉、热处理炉生产和交付周期较长,项目交付将推迟至2020年9月。立亚化学作为高性能陶瓷材料的先驱体(PCS)产业化基地,已全面完成主体建设并计划试投产。我们预计,待陶瓷材料相关产能建设完成将对公司业绩增长实现较大贡献。

  公司为电容器专家,待特种陶瓷材料项目建设完成,公司长期发展可期。预计公司2020~2022年EPS分别为1.14、1.47和1.91元,对应PE为23X、18X和14X,可比公司平均估值35X,给予“推荐”评级。


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